Будь то речь бывшего президента ЕЦБ Марио Драги «Чего бы это ни стоило» в 2012 году, предотвращение почти банкротства Греции с помощью кредитов ЕЦБ в 2015 году, выживание Еврозоны во время пандемии с помощью программы «PEPP» на триллион евро или нынешняя программа «TPI» для предотвращения повторного национального банкротства Италии: без ЕЦБ единая валюта потерпела бы крах бесчисленное количество раз в течение как минимум десятилетия.
Причина этого столь же проста, сколь и пугающая: ни один другой Центральный банк Еврозоны не имеет привилегии создавать деньги независимо от ЕЦБ. Как известно, многие проблемы можно решить с помощью денег. Но при слишком большом количестве денег вы добиваетесь прямо противоположного, а именно роста цен и потери доверия к эмитенту валюты. Особенно когда, помимо наводнения деньгами и отсутствия реальной процентной ставки, разрываются цепочки поставок и сокращается предложение товаров и услуг.
Правда также заключается в том, что ЕЦБ не только оказывал острую помощь государствам, но и поддерживал денежную систему, которая через короткое время потерпела бы крах. Уже в 2000 году курс евро опустился ниже паритета с долларом США, поскольку англосаксонские экономисты, в частности, не верили, что конструкция Еврозоны продержится слишком долго.
ЕЦБ проводит единую монетарную политику для 27 государств с совершенно разными экономическими и социальными характеристиками. Это видно, в частности, по значительно расходящимся показателям инфляции при одинаковых ключевых процентных ставках.